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          ?斌眼觀市/A股明年一枝獨秀\西南證券首席策略分析師 朱 斌

          2020-11-13 04:24:03大公報
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            圖:疫情在2021年仍將於海外廣泛存在并反覆,從投資策略上看,科技是主線,投資者可以牢牢聚焦此線

            展望2021年的中國經濟與市場,筆者認為有望呈現“一枝獨秀”的格局:經濟先於全球復甦,市場延續科技牛。我們可以從疫情、經濟、流動性、政策和公司業績五個維度展望2021年的A股市場。

            一、新冠疫情:長期存在,反覆感染

            2021年仍將是人類與新冠疫情反覆搏鬥的一年。“高基數、強感染”決定了疫情不會很快消退,將與人類長期共存。從過去一年的歷史預測看,疫情的實際發展總是超出之前最為嚴峻的預測。對2021年的疫情不能低估。

            疫情的衝擊對市場的影響深遠:一方面,疫情的長期存在遏制了經濟復甦的強度;另一方面,疫情的長期存在也使得海外政策存在長期放鬆的壓力。中國雖然已經基本控制住疫情,但全球每日新增人數仍在高位徘徊,當前每日新增確診人數已經上升到50萬人左右。美國、歐洲的疫情再度爆發,印度、巴西等發展中大國確診人數也一直在高位徘徊。

            筆者在5月份時曾預計:“截至5月13日,全球累計確診新冠病例435萬例,累計死亡29.4萬人。總量仍在增長,周增速雖然有所下降,但依然保持在10%以上。按照當前的增速衰減趨勢,2020年底全球新冠累計確診人數預計超過1000萬人。”之后,我們在9月份時進一步預計,2020年底全球新冠累計確診人數會達到4500萬人。這在當時,已經是各個券商中極為悲觀的預期了。但是現實疫情的發展,還是不斷打破我們當初的預期。按照當前的態勢,11月10日全球累計確診人數已經超過5000萬人,按照這樣的態勢,2021年全球新冠累計確診人數大概率超過1億人,甚至會接近2億人。預計新冠病毒最后將以疫苗伴隨群體免疫而與人類長期共存告終。

            二、中國經濟:領先世界

            中國疫情的防控是領先世界的,中國經濟的復甦也將領先世界。

            2021年,中國經濟與市場將一枝獨秀。中國在世界主要經濟體中疫情防控最為到位,經濟反彈最為顯著。在10月份IMF(國際貨幣基金組織)公布的世界經濟展望中,中國2020年經濟增速由8月份的1.2%上調到1.9%,是主要經濟體中唯一增速為正的。其他經濟體中,除美國外,歐盟、日本的2020年預期增速都被下調。同時,IMF還預期中國經濟在2021年將取得8%以上的增速,在所有經濟體中增速最快的之一。

            當前,拉動經濟的三駕馬車,投資、消費、淨出口都出現了明顯回暖,這種回暖態勢將在2021年延續。同時在價格端,由於在經歷了刺激政策帶來的反彈后,隨著經濟復甦,大部分商品的價格都呈現平穩走勢,上漲明顯放緩:PPI繼續走低,豬價明顯回落,雞蛋價格呈現震蕩走勢,蔬菜價格保持平穩。由於中國疫情管控到位,各產業供應鏈得以最大程度保存,使得各類產品的供給有了充足保障。在這種狀況下,2021年的中國經濟將呈現出“高增長、低通脹”的最舒適增長狀態,有利於權益類市場的表現。

            三、流動性:外鬆內緊,中國復位

            在筆者的框架裏,流動性分兩個部分:宏觀流動性和市場流動性。宏觀流動性主要指利率、社融等宏觀層面上的流動性的“價”和“量”。市場流動性主要指市場當中股票和資金的供需格局。2021年的宏觀流動性,將呈現“外鬆內緊,中國復位”的格局。

            從外部來看,“疫情長期蔓延—經濟復甦乏力—政策保持寬鬆”是“外鬆”的基本邏輯鏈條。由於海外疫情防控失措,新冠病毒將在海外長期大規模流行,對海外經濟持續造成衝擊。即使疫苗研製出來,上億的感染者也將使得疫苗發揮作用需要時日。在這種情況下面,以美國聯邦基準利率的流動性標志性指標將長期延續寬鬆格局。從內部來看,“疫情有效管控—經濟復甦平穩—政策回歸常態”是“內緊”的基本邏輯鏈條。由於中國疫情防控到位,經濟已經平穩復甦,投資、消費、進出口都已平穩回升,貨幣政策也將回歸常態。

            2021年的市場流動性,將呈現股票資金供需良性平衡的狀態。股票供給方面,註冊制有望全面推開,月均募資規模在1000億元(人民幣,下同)左右,全年在1萬億以上。資金供給方面,機構投資者越來越成為市場主導者,新發基金成為A股最重要的增量資金。預計2021年,每月新發基金規模能夠維持在1500-2000億元之間,全年在2萬億左右。

            四、政策層面:聚焦雙循環,關注十四五

            2021年,“十四五”的開局之年。“十四五”規劃將成為政策最強音。“百年未有之大變局”,聚焦雙循環將是政策的題中之意。在外循環上:一方面,應對外部衝擊與挑戰,國內進口替代仍將堅持不懈,高新技術產業發展不停步,重點關注信創、國防軍工領域;另一方面,由於中國產業鏈完整、疫情管控最為到位,外部市場對於中國產品的需求反而增加,重點關注紡織服裝、防疫用品、新能源等領域。在內循環上:一方面,製造端,“高質量”發展成為時代主流,新基建建設如火如荼,5G產業鏈、新能源汽車、高端裝備繼續成為製造端的重點突破方向;另一方面,內需逐步復甦,受挫於疫情的各類消費行業,商貿、旅遊、影視等行業有望復甦,迎來困境反轉。

            五、公司業績:把握結構性,延續科技牛

            2021年,A股公司的業績增速仍然能夠提升。這源於兩個方面因素:其一,由於疫情衝擊,2020年有著比較低的基數。根據測算,2020年A股歸母淨利潤為2.2萬億元,同比下降1.9%。而2021年A股歸母淨利潤有望達到2.4萬億元,同比增長7%。其二,當前三季報顯示A股相當多的行業增長能夠延續,在2021年仍然能夠有出色表現。2020年三季度,A股實現歸母淨利潤1.25萬億元,同比增長17.6%,較二季度(單季)的-11.1%大幅度提升,業績上升趨勢在繼續。考慮到今年一二季度的基數較低,這種增速提升有望延續到2021年的上半年。

            小結:疫情在2021年仍將海外廣泛存在并反覆,這對海外與中國經濟產生了兩個不同方向的作用:對海外,疫情阻遏復甦,也延長了寬鬆的期限;對中國,經濟率先復甦,政策也會率先回歸常態。2021年是“十四五”的開局之年,“外循環”與“內循環”皆大有可為。2021年的A股業績增速將保持正增長,科技行業有望更加突出。從投資策略上看,科技是龍頭,是主線。關注高端製造、新能源(及新能源汽車)、科技基建等受益於“十四五”規劃與行業上行周期的板塊,同時適當關注商貿、旅遊、影視等受益於行業復甦的板塊。投資者可以牢牢聚焦科技主線,享受一枝獨秀的“中國牛”。

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